复权与公司行为

某天股价看起来跌了 50%，持有人却可能没有同幅度亏损，这是怎么回事？分红、送股、转增、配股、拆股和合股等公司行为会改变每股价格或股数，直接用原始价格计算长期收益、均线或回撤，可能把机械调整误认为真实下跌。

公司行为可能改变每股价值或股份数量。除权除息日是价格调整生效的交易日，交易所会按规则确定除权（息）参考价。具体市场和品种的公式应以交易所最新规则为准；示意公式可写为：

除权（息）参考价 = [(前收盘价 − 现金红利) + 配股价 × 流通股份变动比例] ÷ (1 + 流通股份变动比例)

公式中的现金红利、配股和股份变动比例必须采用同一口径。实际公司行为还可能涉及特殊分红、配股、拆分、合股或修订，不能只套一个简单案例。

• 不复权：交易所实际成交价。真实、可对账，但跨除权除息日可能不连续。
• 后复权：以较早的起点为基准，把后续价格按公司行为累积调整。历史价格保持起点口径，适合研究长期累计变化；具体基准日要写清楚。
• 前复权：以最新价格为基准，把此前价格调整到当前口径。适合看图和形态，但新公司行为发生后，历史值会整体变化。

复权因子是公司行为调整的累计系数。在给定数据商定义下，可以用不复权价和因子生成前、后复权价；因子的基准日、现金分红是否计入、配股如何处理，都必须查接口文档。

某虚构股票在 2026-06-10 除权除息：每股派现 0.5 元，每股送转 1 股。前一日收盘价为 20.5 元，则示意参考价为 (20.5 − 0.5) ÷ (1 + 1) = 10.0 元。

如果 6 月 10 日不复权收盘价为 10.1 元，单看价格会得到约 −50.73% 的变化；相对参考价计算，价格变化为 +1%。这只是价格与参考价的比较，是否称为含分红总回报，还要说明现金分红如何处理。

前复权和后复权的价格水平不同，但在同一调整口径、同一时间区间内，收益率通常一致。前复权历史价可能从未在交易所真实成交，因此不能用于回答“当时实际成交价是多少”。

原始行情 + 公司行为表 -> 复权因子 -> 前复权/后复权 K 线
原始行情 -> 对账、成交和盘口展示
复权行情 -> 收益率、均线、因子和回测

原始价格和复权因子应分开保存，复权价作为可重建的派生结果。不要把前复权价当作不变的历史事实。

量能分析也要考虑股数变化。送转后每股价格和成交量的机械跳变可能需要相应调整，但价格、成交量和收益的调整必须采用一致口径。

1. 用不复权价直接算跨公司行为的长期收益或均线。
2. 只保存前复权价，导致新公司行为后无法稳定对账。
3. 混用不同来源的复权价；不同数据源对现金分红、配股和基准日的定义可能不同。
4. 用公告日而不是除权除息日生效，造成时间错位和潜在前视偏差。
5. 只调整价格、不检查成交量和公司行为口径。
6. 看到海外市场的 Adjusted Close，就默认它和 A 股前复权完全相同。

• 上海证券交易所交易规则
• CRSP 计算方法说明