01
TWO DATA LANGUAGES
不是二选一，而是研究对象不同
一个观察公司经营，一个观察市场交易。
公司正在创造什么价值
研究收入、利润、净资产、现金流、负债、行业与商业模式。
- 回答
- 值不值得进入候选池
- 更新
- 财报、公告与产业数据
- 局限
- 披露滞后、会计口径、行业差异
市场正在如何交易它
研究价格、成交量、趋势、动量、波动率和相对强弱。
- 回答
- 当前是否满足交易条件
- 更新
- 日线、分钟线与成交数据
- 局限
- 历史形态不能保证重复
价值回归价格偏离价值后可能回归先定义安全边际，再等待价值被重新认识
数据规律只接受能够重复验证的关系统计相关性还要通过样本外检验
趋势跟踪不猜顶部，等待突破与反转方向错误时按照退出规则离场
02
FUNDAMENTAL FACTORS
四组因子，把好公司拆成可计算条件
任何单一指标都只是切面，组合后才接近完整经营状态。
观察公司使用资本创造利润的效率。
判断增长是否依赖过高杠杆。
检查利润是否真正转化为现金。
判断增长来自效率、技术还是补贴与举债。
ROE净利润 ÷ 净资产
=资本赚钱效率
盈利能力利润率
×每一元收入留下多少利润
经营效率资产周转
×资产创造收入的速度
财务结构权益乘数
杠杆也可能放大ROE
03
INDUSTRY CONTEXT
离开行业，指标高低没有统一答案
同一个阈值放进不同产业，会筛出完全不同的公司。
关注品牌是否仍有溢价与复购能力。
当前利润可能被研发和扩张压低。
低PE可能正对应盈利顶部。
规模优势也可能转化为产能过剩。
04
VALUATION BOUNDARIES
便宜，必须先问分母是否可靠
PE、PB和PEG都需要放回盈利、资产与行业周期中解释。
市场可能已经预期未来盈利下降。
也可能只是价格过度反映乐观判断。
减值、坏账和低盈利都会压低PB。
公司亏损时，负PE不能解释为更便宜。
行业繁荣商品价格上升利润大幅增加PE被压低
企业扩产新增产能进入库存开始累积未来利润承压
行业出清商品价格下降利润收缩或亏损PE升高或失效
05
TECHNICAL RULES
技术面描述市场状态，不负责解释公司
指标的价值在于规则清晰，风险在于环境改变。
趋势均线方向描述中短期方向
突破区间新高判断价格是否离开震荡
动量相对强弱比较强势能否延续
成交量参与确认观察交易活跃程度
波动率风险尺度调整仓位与退出阈值
错误通常来自趋势反转和追高过晚。
同一规则可能产生更高换手和连续止损。
06
COMBINED WORKFLOW
把两种分析连接成一条量化流水线
每一层只解决一个问题，避免一个指标承担所有任务。
候选池基本面筛选
盈利、现金流、成长、估值
市场状态技术面确认
趋势、突破、动量、波动
执行边界风险规则
仓位、退出、调仓、成本
证据回测验证
样本外、回撤、稳定性
实验
COMBINATION LAB
同一批样本，三种方法会选出什么
切换基本面、技术面和组合方法，观察候选数量、行业集中与后续表现。
固定教学样本基本面 + 技术面
观察窗口：筛选后的20个交易日，仅用于解释规则差异先筛选经营质量，再确认市场趋势。
全市场样本18
基本面通过13
技术面通过11
最终候选8
消费白酒样本进入候选池
消费家电样本未通过
消费调味品样本进入候选池
科技半导体样本进入候选池
科技软件样本未通过
科技通信设备样本未通过
周期煤炭样本未通过
周期化工样本进入候选池
周期养殖样本未通过
金融银行样本A未通过
金融银行样本B进入候选池
金融保险样本未通过
制造新能源设备样本进入候选池
制造自动化样本进入候选池
制造光伏设备样本未通过
医药医疗器械样本进入候选池
医药创新药样本未通过
医药医疗服务样本未通过
消费2只科技1只周期1只金融1只制造2只医药1只
结果变化来自规则筛选，不构成收益预测。真实研究还必须加入披露时间、交易成本、样本外验证和风险控制。
07
POINT IN TIME
报告期结束，不等于数据已经公开
财务因子回测必须按照真实披露时间进入策略。
12月31日报告期结束
公司开始整理年度经营数据
次年1月至4月年报陆续披露
不同公司的公开时间并不相同
披露日之后策略才能使用
提前使用会造成未来数据泄漏
08
QUICK CHECK
随堂自测
三道题全部答对，才算真正理解两种分析的分工与数据边界。
记住这五句话
- 01基本面观察公司经营，技术面观察市场行为。
- 02基本面适合建立候选池，技术面适合描述交易时点。
- 03不同行业必须使用不同的基本面评价标准。
- 04低估值不等于低风险，技术突破也不代表未来一定上涨。
- 05只有转换成明确规则并通过回测，两种分析才能进入量化体系。
LESSON COMPLETE
完成这一课
不是看完就算学会。完成实验和自测，才说明你真正走过了这条推理链。
- 运行一次组合策略实验
- 通过随堂自测