仓位管理：先决定能承受多少，再记录买多少

同一个研究判断，为什么不能只按「手上有多少钱」决定投入多少？怎样先写清自己能承受的损失，再把金额算出来？

1. 单笔风险是风险预算，不是统一标准

有些交易者会把单笔损失上限写成账户的一定比例。这个比例没有适用于所有人的标准，必须按个人资金、收入稳定性、负债、投资期限和风险承受能力决定。下文出现的比例全部是示意，不是推荐仓位或止损比例。

关键顺序是：先确定「这笔研究判断最多影响账户多少」，再根据认错距离计算金额，而不是因为看好就不断加大金额。

2. 仓位公式

在只做教学演算、忽略费用和成交偏离的情况下：

记录金额 = 可承受的损失金额 ÷ 认错距离比例

示意账户 10 万元，假设事先设定单笔可承受损失为 1%，即 1,000 元：

• 认错距离 5%：1,000 ÷ 5% = 20,000 元。
• 认错距离 2%：1,000 ÷ 2% = 50,000 元。
• 认错距离 10%：1,000 ÷ 10% = 10,000 元。

这些是算术示意，不代表任何人的合理比例。认错距离越远，在同一风险预算下可记录的金额越小；认错距离越近，正常波动触发条件的可能性也可能更高。

3. ATR 只是波动测量工具

ATR（平均真实波幅）用每天三个距离中的最大值来描述波动：

• 当日最高价 − 当日最低价；
• 当日最高价 − 前一日收盘价的绝对值；
• 当日最低价 − 前一日收盘价的绝对值。

再对一段时间的真实波幅做平滑平均，就得到 ATR。它可以帮助比较不同阶段的波动大小，但它来自过去数据，不能保证代表下一阶段。用 ATR 设定认错距离时，金额仍要结合个人风险预算重新计算。

4. 亏损具有不对称性

回到原金额所需涨幅为：

回本涨幅 = 1 ÷（1 − 亏损比例）− 1

这说明仓位管理首先是在避免一次结果对账户造成难以恢复的影响，而不是追求某个固定的仓位数字。

示意账户 20 万元，假设事先确定单笔可承受损失为 1%，即 2,000 元；认错距离都按 2 倍 ATR 计算：

• 基金甲价格 5.00 元，ATR 0.05 元，2 倍 ATR 相当于 2% 的距离。金额 = 2,000 ÷ 2% = 100,000 元。
• 基金乙价格 5.00 元，ATR 0.15 元，2 倍 ATR 相当于 6% 的距离。金额 = 2,000 ÷ 6% ≈ 33,333 元。

两只标的价格相同，但示意波动不同，所以同一风险预算下得到的金额不同。所有数字都只是教学演算，不构成仓位或止损建议。实际还要考虑费用、滑点、跳空、流动性和多项资产同时不利变化。

1. 越看好就记录越多金额：主观信心不能替代风险预算。
2. 认错距离越远就越安全：距离变远意味着计划内损失可能变大，除非同步减少金额。
3. 满仓一项资产才容易获得结果：集中度越高，单一判断对账户的影响越大。
4. 不利后继续加金额摊低成本：这会让已经出现不利变化的判断影响更大，必须单独记录并说明理由。
5. 公式算出的金额就是最大损失：跳空、跌停、停牌或流动性不足都可能让实际结果超过计划值。

在哪里看、怎么看

• 日线图或行情软件可以查看 ATR；没有指标时，也可以按定义记录最高价、最低价和前收盘价后自行计算。
• 记录每一项资产在认错条件下的计划损失，再把可能同时受同一因素影响的资产放在一起看。
• 实际交易单位、取整方式和账户规则以所用市场与券商的现行规则为准。

研究前的自查清单

• 我是否写明这笔研究判断最多能影响账户多少？这个上限是否符合我的个人情况？
• 认错距离是怎样得到的，是否只是凭感觉？
• 多项持仓是否押在同一行业、风格或宏观因素上？
• 跳空、停牌、跌停或无法成交时，结果可能怎样？
• 计算结果是否包含费用，并按实际交易单位向下取整？

用错的代价与局限

• 只看单笔、不看组合相关性，多个项目同时不利时，实际损失可能远超单笔相加的直觉。
• ATR是历史波动的摘要，市场突然变化时可能滞后。
• 公式只能计算计划风险，不是损失保证。

• J. Welles Wilder Jr., *New Concepts in Technical Trading Systems*，ATR的提出来源。
• 中国证券监督管理委员会投资者教育：csrc.gov.cn