收益、复利与回撤：先把赚亏算对

在没有追加或取出资金时：

收益率 =（期末总价值 + 期间收到的税后分配 − 期初投入）÷ 期初投入。

费用应按实际发生方式计入，不能重复扣。账户余额增加，可能只是入金，并不代表投资赚钱。

例如，投入 10000 元，期末证券和现金合计 10300 元，期间没有额外现金流且费用已经计入，则净收益为 3%。如果期末是 11300 元，其中刚追加了 1000 元，不能直接说赚了 13%。现金在期中进出时，应采用分段净值或现金流加权方法，并写明口径。

100 元先涨 20% 变成 120 元，再跌 20% 变成 96 元，累计亏损 4%，不是回到原点。

累计收益 =（1 + r₁）×（1 + r₂）−1。

年收益先为 20%、后为 −20% 时，算术平均为 0，但复合年收益为 √0.96 − 1 ≈ −2.02%。三年从 10000 元变成 13310 元，复合年收益为（13310 ÷ 10000）^(1/3) − 1 = 10%。这只是该区间的几何平均，不代表每年都赚 10%。

短期收益年化会放大一个很短的窗口。十天赚 5% 不能推出全年可以重复获得 5% 的十天收益。

实际收益率 =（1 + 名义净收益率）÷（1 + 对应期间通胀率）−1。

假设名义净收益为 3%、对应期间通胀率为 2%，实际收益约为 0.98%。家庭面对的消费篮子并不完全相同，税费与通胀也不是同一概念，必须先统一计算期间和口径。

如果账户净值依次为 100、120、90、108，阶段最大回撤 =（120 − 90）÷120 = 25%。到 108 时相对初始值仍赚 8%，但还没有回到 120 的历史高点。

最大回撤要保持时间顺序，不能拿全样本最低点除以后面才出现的最高点。亏损比例为 d 时，回到原值所需涨幅 = d ÷（1 − d）：跌 20% 需要涨 25%，跌 50% 需要涨 100%。

未卖出的浮亏仍然是经济损失；普通股票不加杠杆也可能大幅亏损甚至归零，杠杆交易还可能造成超过本金的损失。

标准差衡量收益的离散程度，不区分上涨和下跌，也不能完整描述停牌、无法卖出、财务造假或永久损失。低历史波动不保证未来风险低，历史最大回撤也不是未来损失上限。

比较收益时，要同时写起止日期、费用、分红、资产范围，以及是否存在出入金。历史表现、纸面模拟和真实交易必须分开表述。

按时间顺序记录净值 100 → 110 → 88 → 99：最大回撤为（110 − 88）÷110 = 20%，累计收益为 99 ÷100 −1 = −1%。如果账户从 10000 元变成 12000 元，但期间在期末追加了 2000 元，不能直接说赚了 20%；在这个简化条件下，投资盈利可能为 0。

1. 收益率可以直接相加：收益要按乘法复合。
2. 账户金额增加就是赚了：先排除入金和取款。
3. 最大回撤是未来最多会亏的数：它只是历史样本中的结果。
4. 不卖就没有亏损：市值变化已经改变了资产价值。

在哪里看、怎么看

• 记录每个观察日的账户净值、现金流和费用，保留原始时间戳。
• 比较收益时写清起止日期、分红、费用、资产范围和计算方法。

持有期间的复查清单

• 账户变化中有多少来自投资，有多少来自入金或取款？
• 累计收益和年化收益的区间、费用口径一致吗？
• 当前净值距离历史高点有多远？
• 我是否把历史最大回撤写成了未来损失上限？

用错的代价与局限

• 忽略现金流会把入金误认为收益。
• 年化短期结果容易制造过度乐观的错觉。
• 回撤和波动不能覆盖所有风险，停牌、无法成交和永久损失需单独分析。

• Investor.gov 资产配置教育：investor.gov