指数：上证指数、沪深300、中证500

新闻里说“大盘涨了”，并不代表每只股票都涨。指数到底选了谁、怎样加权、为什么能和自己的账户表现不同？

1. 指数是按规则汇总的一篮子证券

指数用公开的样本空间、选样、加权和维护规则，把一组证券的表现汇总成一个数。不同指数的规则不同，不能把一个指数的计算方式套给所有指数。

市值加权指数中，调整后权重较大的样本，对指数涨跌的影响通常更大。指数不是所有投资者的平均收益，也不等于任何一个人的账户回报。

2. 基日、基点和点位

上证综合指数的基日是 1990 年 12 月 19 日，基点为 100 点；沪深300和中证500的基日是 2004 年 12 月 31 日，基点为 1000 点。基日和基点不同，所以不能用两个指数的点位高低判断谁更“便宜”。

3. 三个指数各看什么

沪深300和中证500都不是固定名单。两者按规则定期审核和调整样本，具体实施时间和缓冲规则以中证指数公司最新编制方案为准。

4. 简化的市值加权计算

在不考虑除数修正、自由流通调整和样本变化的教学模型中，指数收益约等于各样本收益率乘以期初权重后相加。真实指数还要根据编制方案处理调整市值、自由流通量、权重上限和除数维护。

一个只有三只股票的教学模型：大公司市值 800 亿元、上涨 2%；中公司 150 亿元、下跌 4%；小公司 50 亿元、下跌 6%。总市值 1000 亿元，市值变化为 16−6−3=7 亿元，模型指数上涨 0.7%。两只股票下跌，模型指数仍可能上涨。

这是自定义示意数据，不是任何真实指数的回测或行情。

三只股票期初权重分别为 80%、15%、5%，收益率分别为 2%、−4%、−6%。指数收益约为：80%×2%＋15%×（−4%）＋5%×（−6%）=0.7%。直接把三只股票收益率平均，得到的是等权组合结果，不是这个市值加权模型的结果。

比较指数和账户时，要对齐三件事：开始和结束日期、资产范围、收益口径。账户含分红和费用时，应说明比较的是价格指数、全收益指数还是其他口径。

1. 大盘涨就代表大多数股票涨：大权重样本可能主导指数。
2. 指数点位越低越便宜：不同指数的基点不同，估值还要看盈利、净资产等分母。
3. 上证综合指数代表全部 A 股：它的样本范围与沪深、北交所并不相同。
4. 指数成分股永远不变：样本会按规则调整。

在哪里看、怎么看

• 行情软件指数页面：看指数点位和涨跌幅。
• 中证指数公司官网：查指数编制方案、样本和权重。
• 基金合同：确认指数基金实际跟踪的标的和收益口径。

研究一只股票时的自查清单

• 我比较的指数与持仓资产范围一致吗？
• 我比较的是价格收益还是含分红收益？
• 我知道这个指数的样本和加权方式吗？
• 我是否把指数涨跌直接当成个股结论？

用错的代价与局限

选错基准会造成“跑赢”或“跑输”的错觉。指数是汇总指标，会掩盖个股差异，也不包含个人账户的费用、税费、现金仓位和交易执行差异。

• 中证指数：沪深300指数编制方案
• 中证指数：中证200、中证500、中证700和中证800指数编制方案
• 中证指数：上证综合指数资料页