货币供应 M2 与社融

“市场上钱多不多”能不能用数据观察？可以，但 M2、M1 和社融回答的不是同一个问题，也不等于可以直接进入股市的资金。

M0 是流通中货币。自统计 2025 年 1 月数据起，人民银行采用的新 M1 包括 M0、单位活期存款、个人活期存款和非银行支付机构客户备付金。M2 在 M1 基础上还包括单位和个人定期存款等其他组成项目。

这些都是按统计范围定义的货币存量，不是社会财富总额。历史比较应使用人民银行提供的同口径可比序列，不能把旧 M1 和新 M1 直接拼接。

M2 同比 − M1 同比常被叫作“剪刀差”。差值扩大，只能说明两者增长速度差异扩大；它不能直接证明钱从活期转为定期，也不能换算成“准备流入股市的资金”。还要看存款结构、基数、季节性和口径变化。

社融从融资侧观察实体经济从金融体系获得的资金。社融存量是期末余额，社融增量是一段时期新增的规模。构成不只包括人民币贷款，还可能包括政府债券、企业债券、非金融企业境内股票融资等项目，具体项目和口径以同期人民银行统计说明为准。

因此，社融不是新增贷款的同义词，社融存量也不能全部称为“欠款”，因为其中包括股权融资等非债务项目。

以下均为示意：某月 M2 同比 7.2%，M1 同比 3.2%，则增速差为 4.0 个百分点。若上月差值为 3.4 个百分点，可以说差值扩大 0.6 个百分点，但不能说有 0.6% 的钱流出股市。

某项融资余额从上月末 100 增至本月末 103、去年同月末为 95：本月增加 3，余额同比约为 8.42%（3 ÷ 95 不对；应为（103 ÷ 95 − 1）× 100%）。金额变化、同比增速和当月增量不是一回事。

先看统计说明，再看存量或增量；确认统计期和同比基期；然后看分项结构；最后把解释写成“观察事实—可能原因—还需证据”。

1. M2 增长不等于股市上涨，资金还要经过需求、信贷和风险偏好传导。
2. 社融少增不等于余额减少；“少增”是相对上年同期新增规模减少。
3. 单月数据不能直接代表持有人心理或未来资产价格。

在人民银行调查统计查金融统计数据报告、社融增量和存量表。记录发布日期、统计期、存量或增量、同比或环比，以及口径调整说明。

• 人民银行：狭义货币和广义货币
• 人民银行：社会融资规模统计口径说明