产业链分析：钱在哪一段赚

行业不是孤立的。一家公司赚不赚钱，还取决于它从谁那里买、把产品卖给谁，以及成本和需求变化能否传导到下一环节。

上游、中游、下游

上游提供原材料、零部件和设备；中游加工制造；下游面向终端用户或应用场景。相对位置取决于研究对象：对电池厂，矿企是上游、车企是下游；对车企，电池厂又是上游。

利润如何在链条上分配

稀缺、集中且替代性弱的一方通常更有议价能力，但不能只凭“上游”或“靠近消费者”下结论。要查供应商和客户集中度、转换成本、合同定价、库存、产能、品牌和渠道。

价格传导

上游成本变化可能传到下游，但有时间差、库存影响、折扣和合同约束。毛利率还受售价、原料占比、固定成本、销量、套期保值和重定价周期影响。下游也可能因需求骤降和高固定成本而大幅亏损。

四步法

1. 画链条：公司从谁买、生产什么、卖给谁？
2. 找位置：它属于上游、中游还是下游？
3. 看议价：供应商和客户集中吗？有替代品吗？
4. 找信号：价格、订单、销量和库存哪个先变化？

示意矿企→示意电池厂→示意车企。矿价从 10 万涨到 30 万，矿企毛利率从 20% 升到 60%；电池厂只能把一半成本转给车企，毛利率从 25% 降到 15%；车企靠销量摊薄固定成本，毛利率从 18% 降到 16%。这组数据只演示传导差异，不对应真实公司或行情。

单价 100，单位原料成本 40，其他单位成本 20，原料上涨 25% 至 50。售价不变时，单位毛利 = 100−50−20 = 30，毛利率 = 30%；若售价涨到 110，单位毛利 = 110−50−20 = 40，毛利率约 36.36%，金额恢复但比率没有恢复到原来的 40%。

从年报管理层讨论与分析、主要供应商和客户、营业成本构成入手；再用订单、销量、库存和价格数据交叉检查。研报产业链图只能当起点，最终要回到公司披露和可验证数据。

• 巨潮资讯网
• Porter, Competitive Strategy