PE / PB / PS / PEG：价格是贵还是便宜

前面一周学会了看「公司好不好」。可好公司也可能买贵。同样一家好公司，10 块买和 30 块买，结果完全不一样。这课讲四个最常用的估值指标，帮你回答：现在这个价格，相对于它赚的钱、它的家底、它的收入，贵不贵？

1. 所有估值指标都是同一个句式：价格 ÷ 某样东西

你花多少钱，买这家公司 1 块钱的「某样东西」。这个「某样东西」可以是利润、净资产、收入。

2. PE 市盈率：为一元盈利支付多少价格

PE = 对应普通股权益市值 ÷ 同期间归母盈利（或股价 ÷ 口径一致的每股收益）。总股本、每股收益的加权股数与不同股类计价都可能造成差异，实际数据须核对口径。

• PE 20 的意思是：市场为每 1 元所选盈利支付 20 元。只有在利润不变、全部可分配且实际分给股东、无再投入、忽略时间价值等很强假设下，才能把它类比成简单回收年数；现实 PE 不是回本承诺。
• TTM（滚动）：用最近 4 个季度的利润，最常用。LYR（静态）：用上一个完整年度的利润。动态 / 预测：可能用预测利润，也可能用当期利润年化，不同软件定义不同，必须先看说明。
• 亏损或盈利接近零时，PE 的常规高低比较往往失去意义；有些数据商直接不显示。

生活比喻：买一家奶茶店，要价 100 万，每年净赚 5 万，PE 就是 20 倍，表示价格相当于当年利润的 20 倍，不保证 20 年收回投入。

3. PB 市净率：为 1 块钱家底付多少钱

PB = 对应普通股权益市值 ÷ 口径一致的归母净资产；不能用含少数股东的合并权益随意配归母股权市值。

• PB 1：价格正好等于账面家底。PB 小于 1：市场给的价格比账面家底还低，通常意味着市场不太相信这份家底值账面那么多（比如担心坏账、资产缩水）。
• 适合资产就是生意本身的行业：银行、保险、券商。对靠品牌、技术赚钱的公司意义有限，因为品牌和技术大多不在账面净资产里。

生活比喻：假设一家企业按会计准则记录的归母净资产为100万元，股权报价50万元，PB为0.5。账面净资产不是房产市场评估价，也不是清算后必得的现金。先别高兴，先查是不是漏水、产权有问题。

4. PS 市销率：为 1 块钱收入付多少钱

PS = 总市值 ÷ 营业收入。

• 公司还没赚钱，或者利润忽高忽低时用。
• 缺点：收入不等于利润，卖得多但不赚钱的公司 PS 再低也可能不值钱。

5. PEG：把贵和长得快放在一起看

PEG = PE ÷（利润年增速 × 100）。比如增速 20% 就除以 20。

• PEG ≈ 1 常被当作「价格和成长大致匹配」的参考（通识经验，不是规则）。
• 利润下滑时 PEG 是负数，这时候它没有比较意义。
• 增速用过去的还是预测的，口径一换结果就变，用之前要问清楚。

甲、乙两家公司，股价都是 20 元。

• 甲：每股收益 1 元，PE 20；每股净资产 10 元，PB 2；每股收入 5 元，PS 4；利润年增速 20%，PEG = 20 ÷ 20 = 1。
• 乙：每股收益 2 元，PE 10；每股净资产 40 元，PB 0.5；每股收入 50 元，PS 0.4；利润年增速 −10%，PEG 为负。
• 可确认乙的盈利倍数低于甲、两者盈利趋势不同；不能仅凭这几项数据认定甲的溢价合理或乙有资产问题，需核对盈利持续性、资产质量及未来假设。

（以上全部为「示意数据」。）

假设股权市值 100 亿，年度归母净利润 10 亿，PE=10 倍；下一年利润降至 5 亿，市值仍为 100 亿，PE=20 倍。估值倍数变高并不一定是股价上涨，也可能是分母下降。

TTM 不要把累计季报相加

假设上年全年归母净利润 12 亿，本年前三季度 10 亿，上年前三季度 8 亿，则本期 TTM=12＋10−8=14 亿。不能把一季报、半年报、前三季报的累计利润相加，那会重复计算。

PB、PE 与 ROE 何时能连起来

若市值、利润、权益期间与范围全部匹配，则 PE×（利润÷权益）=PB。实际公告 ROE 常用加权平均权益，PB 常用期末权益，不能不作调整就要求三者严格相等。这条恒等关系适合检查口径，不是证明某个估值合理。

PS 低也可能只是利润薄

两家公司收入都 100 亿，净利率分别 20% 和 1%，对应利润 20 亿和 1 亿。即使 PS 相同，对利润的定价也差很多。亏损企业用 PS 时，更要问未来怎样盈利，而非跳过盈利问题。

练习与解析

市值 280 亿，上年利润 12 亿、本年前三季 10 亿、上年前三季 8 亿，则 TTM PE=280÷14=20 倍。假设归母净资产140亿，则PB=2倍。下一年预计利润增速20%，PEG按该假设为1；这不是“合理价格认证”。

1. 「PE 低就是便宜」：利润可能是一次性的、或者正处在周期顶点（比如周期行业景气最高的时候，利润最多、PE 最低，之后利润掉下来，PE 反而变高）。
2. 「PB 低于 1 就是捡钱」：账面净资产可能虚，市场打折有原因。
3. 「不同行业比 PE」：银行和科技公司的 PE 天然差好几倍，不能脱离商业模式直接排高低；跨行业分析应解释增长、资本需求和风险差异，同行和历史比较也要核对变化。
4. 「PEG 小于 1 一定划算」：PEG 的增速如果是预测值，预测本身可能错。
5. 「哪个软件的 PE 都一样」：TTM、LYR、动态口径不同，不同软件的数可能对不上，先看口径。

在哪里看、怎么看

• 行情软件个股页的报价区或「F10 / 估值」页一般会列出市盈率（注意看标的是 TTM、静态还是动态）、市净率、总市值。
• 想看估值高低，要看「历史分位」：现在的 PE 处在过去 5 年或 10 年的什么位置。很多软件有「估值分析」页（具体菜单名各软件不同）。
• 想算自己的 PE：总市值在报价区，净利润在财报利润表，自己除一下，和软件对一对，能发现口径差异。

买入前自查清单

• 我看的 PE 是 TTM、静态还是动态？
• 分母利润里有没有一次性收益？扣非后 PE 是多少？
• 和同行业几家公司比，它的 PE、PB 处在什么位置？
• 和它自己过去 5 年比，现在贵还是便宜？
• 如果 PE 很低：是不是周期顶点、是不是行业整体都低？
• 如果 PB 低于 1：市场在担心它的什么资产？

持仓时自查清单

• 股价没怎么动，但 PE 变了：是利润变了，还是换了报告期？
• 估值已经涨到历史高位了吗？当初买入的「便宜」理由还在吗？

用错的代价与局限

• 只看低 PE 买入，可能踩到「价值陷阱」：利润继续下滑，PE 反而被动升高，股价一路跌。
• 估值指标只说明相对贵贱，不说明短期涨跌；贵的可以更贵，便宜的可以更便宜很久。
• 亏损或强周期公司不宜机械比较 PE；金融公司也能使用有适当口径的 PE，但通常还需结合 PB、ROE、资产质量等，不能一概说 PE 失效。

• 本课程第 23 课（利润表）、第 24 课（资产负债表）讲义