第 5 周复习：估值这一周，串成一条线

估值工具各自回答不同问题：价格相对利润、净资产、收入或分红是多少？未来现金流在今天值多少？行业和市场环境是否改变了比较基准？本课用一套顺序把它们串起来。

六步估值体检

1. 先确认公司所在行业，以及行业通常适合 PE、PB 还是 PS。
2. 与可比公司和自身历史比较，标注样本窗口和估值口径。
3. 检查分母：利润是否一次性、是否处于周期高点、是否受商誉减值影响。
4. 用反向 DCF 检查当前价格隐含的增长是否需要过强假设。
5. 看股息率、派息率和现金流，区分过去分红与未来能力。
6. 看大盘、风格指数和利率环境，但不把整体估值代替公司研究。

工具和陷阱

某公司市值 150 亿元，当前可持续 FCFE 8 亿元，股权折现率 9%。若 8 亿元是当前现金流，则按 V=FCFE×（1＋g）÷（r−g）反推 g=(0.09×150−8)÷(150＋8)≈3.48%。若 8 亿元已经是下一年现金流，则 g=(0.09×150−8)÷150≈4.67%。两种时点不能混写。

若市值 120、利润 12，其中同口径税后非经常性收益 4，则表面 PE=10，扣除该收益后的调整倍数=120÷8=15。15 倍也不是“合理估值”，还要检查剩余利润的持续性。