ROE 与杜邦分析

两家公司 ROE 都是 20%，一家靠高利润率，一家靠高杠杆，风险一样吗？ROE 要拆开看，不能只比一个百分数。

ROE = 净利润 ÷ 平均净资产。它衡量账面权益对应的利润效率，不是按当前股价买入后承诺获得的收益率。

杜邦三分解：ROE = 净利率 × 资产周转率 × 权益乘数。

• 净利率 = 净利润 ÷ 营业收入。
• 资产周转率 = 营业收入 ÷ 平均总资产。
• 权益乘数 = 平均总资产 ÷ 平均净资产。

三个分项必须使用同一期间、同一合并范围和匹配的利润、权益口径。若使用归母净利润，权益也要采用相匹配的归母权益口径。

以下为示意：收入 200、净利润 20；期初期末资产 180 和 220，平均资产 200；期初期末权益 80 和 120，平均权益 100。

净利率 = 20 ÷ 200 = 10%；资产周转率 = 200 ÷ 200 = 1；权益乘数 = 200 ÷ 100 = 2；ROE = 10% × 1 × 2 = 20%，也等于 20 ÷ 100。

公告披露的加权平均净资产收益率会对年内增减净资产、分红等按时间加权；期初期末简单平均只是教学近似，年中大额增资时可能不同。

高净利率可能来自品牌或产品结构，高周转可能来自薄利多销，高权益乘数则意味着更高杠杆。高杠杆可能放大权益回报，也会增加偿债和权益波动；银行、地产等行业还要结合各自经营模式比较。

若利润为 10，平均权益从 100 降到 50，ROE 会从 10%升到 20%，但这可能来自分红、回购或历史亏损导致的权益缩小，不代表产品突然更赚钱。

在年报中查加权平均净资产收益率，再用利润表和资产负债表按一致口径手算。软件和公告不一致时，先检查平均权益、归母口径、时间权重和合并范围。

• 证监会：净资产收益率和每股收益计算及披露规则